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            【電力設備*曾朵紅】深度——氫能深度:綠氫,第四次能源革命的載體

            綠氫是可再生能源深度脫網與工業深度脫碳的完美結合,10年高速增長產業周期開啟:綠氫是通過光伏、風電以及太陽能(6.970-0.11-1.55%)等可再生能源發電實現電解水制氫,一方面生產過程實現零碳排放,另一方面以其大規模、長周期、長距離等儲能優勢有效解決可再生能源消納問題。綠氫下游短期空間來自在化工領域對灰氫替代,長期增量空間來自交通領域、天然氣加氫、煉鋼用氫,助力工業、交通領域減碳,是全球第四次能源革命的重要載體。21年全球純氫氣產量7000萬噸左右,其中綠氫占比不足0.1%,23-24年全球風光氫一體化項目密集開建,我們預計25年綠氫占比有望達到2%,2030年綠氫占比有望達到30%,產量超3000萬噸。氫能10年高速成長產業周期已開啟。

            碳中和的愿景與陽謀,新能源的拼圖與閉環,23-25年全球綠氫項目密集開建:國內風光大基地鼓勵就地消納,倒逼配套建設綠氫項目,其中內蒙布局領先,我們統計目前規劃綠氫項目近15GW,其中23年1-2月開標項目達到730MW,預估全年開標項目超2GW(對應10萬噸),同比翻番。歐盟22年明確至2030年歐盟內自產1000萬噸綠氫和進口1000萬噸綠氫的目標,為滿足這一目標,歐洲能源公司已開始大舉布局氫能項目,目前在本土及海外等地規劃項目合計氫氣產量超470萬噸,計劃均在2030年前投產,目前已有6.5萬噸項目開建,同時歐盟國家已開建專用海底隧道H2Med、航線輸送綠氫。美國2021年后氫能布局明顯加快,制定了清晰路徑,計劃到2030/2040/2050年綠氫需求分別達到1000、2000和5000萬噸/年,且IRA 法案持續10年對綠氫制造給與大額補貼,最高3美元/kg,極大幅度提升綠氫經濟性,目前美國綠氫規劃項目集中于加州及德州,已開建的兩大項目合計規劃產量10萬噸。

            綠氫成本下降路徑清晰,零碳加持預估25-27年基本可實現平價:綠氫性價比提升來自于電費成本下降和碳排放考核趨嚴。煤制氫成本9-10元/kg,天然氣制氫成本15元/kg,而綠氫目前在電價0.3元/kwh情況下,平均成本為25元/kg,理想情況下,按照電耗4 kwh/標方,電價0.15元/kwh,對應成本為15元/kg,則基本可與天然氣制氫平價;若綠氫與風光、風電耦合,年利用小時提高至4000小時以上,則成本有望進一步下降至11元/kg以內,則基本可以實現與煤制氫平價。同時,綠氫實現零排放,若考慮碳價加持,若碳價從50元/噸提升至200元/噸,則綠氫成本在16-18元/kg即可實現制氨制甲醇平價。

            制氫環節產業放量在即,核心設備及部件彈性大:水電解制氫技術以堿性為主流,更適合規?;惺缴a,PEM技術將在小型分布式領域作為補充。目前1000標方/h堿性電解槽整線含EPC價格為1000萬,設備900萬,其中電解槽占比超50%。按照全球2030年綠氫占比近30%,對應1000標方電解槽需求超2.5萬臺,對應市場空間1500億+。電解槽核心指標為單線產能、電耗等,由電極(鎳絲網噴涂)、隔膜、流場設計等決定,各家指標差異不大,但實際長期運行穩定性差異大,目前新進電解槽廠商近100家,我們更看好積淀深的第一梯隊718、競立、大陸,和技術進步快且資源豐富的新進入者隆基綠能(43.020-0.84-1.92%)、陽光電源(114.790-1.19-1.03%)、華電重工(8.060-0.07-0.86%)、億利潔能(4.600-0.12-2.54%)、昇輝科技(13.4100.030.22%)等。同時電解槽中PPS隔膜成本占比15-20%,看好后續完全國產替代。

            投資建議:氫能10年高增產業周期已明確,設備先行,重點看好綠氫制造的電解槽設備,推薦隆基綠能、陽光電源等,建議關注華電重工、昇輝科技、科威爾(57.490-1.50-2.54%)、億利潔能等。

            風險提示:政策支持不及預期、價格下降超預期。

            (分析師 曾朵紅、阮巧燕)

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